Finansmarkedene - februar 2025
Konsekvensene av foreslåtte politiske vedtak fra USA er såpass store at markedene er nødt til å reagere, men vi øyner kanskje en tendens til at konsekvensene blir noe mer avmålt.
Stadige sjokk har medført at toleransen til markedene har økt, så nyheter som tidligere ville ha påvirket finansmarkedene i stor grad gir nå mer avmålt respons. Hvorvidt dette skyldes en forståelse av at det er et stykke mellom ord og handling, er uvisst.
Slutten av 2024 var preget av en voldsom vekst i amerikanske aksjer, mens resten av verden steg mindre. Dette bildet er imidlertid endret i år, mens amerikanske aksjer har stått stille, har det europeiske aksjemarkedet steget med nesten 10 %. De 10 største selskapene i USA har per midten av februar falt i verdi. Tesla kan skilte med et fall på 13 %, mens Nividia som på det verste var ned det med omtrent samme prosent, er marginalt i pluss. Mye av gapet som oppstod mellom USA og Europa mot slutten av fjoråret er dermed lukket.
Utslagene i rentemarkedet har naturlig nok vært mindre. Hvis vi ser på durasjoner (løpetid) over 5 år går de fleste landene i takt, og det generelle bildet er at rentene steg fram mot midten av januar – for deretter å skli litt tilbake. Den norske 5-års swap-renten toppet ut på 4,27 % 14.januar, og rentene er nå omtrent 25 bp lavere. Utviklingen i kredittspreadene har også vært relativt udramatiske til tross for at det jevnt over er lavere enn de historisk har vært. NIBOR-renten begynner nå å ta inn over seg at styringsrenten er på vei nedover. Sammenhengen mellom 3-måneders NIBOR og rentekurven har vært ekstremt tett i en lang periode nå, og nedgangen den siste måneden følger også forventningene til styringsrenten svært tett. Under forutsetning om tre rentenedsettelser i år, kan vi forvente ytterligere nedgang i 3 måneders NIBOR ned mot 3,8 % i løpet av året. Dette vil dra ned avkastningen i den korte enden av rentekurven ganske betraktelig, og det er grunn til å vente at de lange rentene vil betale bedre enn korte renter året sett under ett.
Allokering
Viden vil fortsette med en fundamental tilnærming til markedet, hvor vi forsøker å se igjennom kortsiktig støy for å danne oss et bilde av potensialet til investeringene på lang sikt. Når visibiliteten om framtiden går ned, blir det enda viktigere å danne seg et bilde hvor vi er akkurat i dag med tanke på prising.
Aksjer er i gjennomsnitt høyt priset sammenlignet med historiske nivå, men det gjelder ikke alle markedene. Som tidligere nevnt har vi valgt å ha en undervekt i det amerikanske aksjemarkedet, og midlene er delvis plassert i nordiske aksjer og delvis i høyrentemarkedet. Umiddelbart etter det amerikanske presidentvalget var utviklingen i amerikanske aksjer veldig sterk, mens nordiske aksjer har tatt igjen mye den første perioden av 2025. Høyrente-obligasjoner har i perioden gitt en relativt stabil reise.
